最近，鐵礦石(shi)價格在創出(chu)415元(yuan)/噸低(di)點后(hou)企穩(wen)反彈。我們認為，中小(xiao)礦山加(jia)速復產、鋼(gang)廠去庫(ku)存、廢鋼(gang)替代增加(jia)及高(gao)低(di)品價差(cha)過(guo)高(gao)等下跌驅動因(yin)素已經弱(ruo)化，趨勢(shi)性(xing)下跌告(gao)一(yi)段(duan)落，后(hou)市向上驅動可能來(lai)自中小(xiao)礦山供應收縮及工業材利(li)潤修復。
供應增(zeng)速有所放緩(huan)
1—4月我(wo)國累計進口(kou)鐵礦石3.53億噸，同比增長2800萬(wan)(wan)噸，增幅8.6%。但我(wo)們注(zhu)意到，4月進口(kou)量為(wei)8223萬(wan)(wan)噸，比3月下降1333萬(wan)(wan)噸，1—4月進口(kou)增速較1—3月回落3.6個百(bai)分點(dian)。由于國際四大礦山4月周度發貨量均值(zhi)明顯上升，4月進口(kou)量環比回落主(zhu)(zhu)要源于非主(zhu)(zhu)流進口(kou)下降。
與(yu)非(fei)主流礦(kuang)(kuang)山產(chan)(chan)量縮減情況類(lei)似的(de)還有國產(chan)(chan)礦(kuang)(kuang)山，隨著鐵礦(kuang)(kuang)石價格持續回落，進入5月(yue)后，國產(chan)(chan)礦(kuang)(kuang)產(chan)(chan)能(neng)利用率由(you)4月(yue)的(de)高點(dian)70.00%回落至68.90%。根據微觀調研情況，隨著鐵礦(kuang)(kuang)石價格大幅回落，部分國產(chan)(chan)礦(kuang)(kuang)山明顯減少(shao)了(le)出貨量，甚至暫停(ting)發貨。
廢鋼替(ti)代(dai)邊際效用有限
目(mu)前(qian)，全國范圍內中(zhong)頻(pin)爐(lu)基本清除，中(zhong)頻(pin)爐(lu)的(de)取締導(dao)致廢(fei)鋼價格低迷，在長流程煉(lian)鋼中(zhong)廢(fei)鋼性價比(bi)優勢突顯(xian)。從今(jin)年年初開始，鋼廠不斷調高廢(fei)鋼配比(bi)，據我們(men)了(le)解，某些(xie)大(da)型鋼廠的(de)廢(fei)鋼入爐(lu)比(bi)例目(mu)前(qian)已經達到15%左(zuo)右(you)，繼續調高的(de)空間有限(xian)，理論(lun)極限(xian)值在18%左(zuo)右(you)，小高爐(lu)的(de)廢(fei)鋼入爐(lu)比(bi)例要稍微低一(yi)些(xie)。
鐵水與廢鋼價差(cha)(cha)在(zai)去年12月一度超過(guo)700元(yuan)/噸(dun)，隨著(zhu)鋼廠配比結構(gou)的調整，目前的價差(cha)(cha)在(zai)200元(yuan)/噸(dun)以內，廢鋼的成本優勢已經明顯縮小。
高品礦補跌壓力釋放
高品(pin)礦從去年四季度開(kai)始受(shou)到市場(chang)青睞，一(yi)度出現(xian)一(yi)貨難求的(de)情況。但從今(jin)年3月下旬開(kai)始，高低品(pin)鐵礦石價(jia)差迅速回落，一(yi)個半月從200元(yuan)/噸以上收(shou)(shou)縮到目前(qian)的(de)125元(yuan)/噸，價(jia)差收(shou)(shou)窄主要通過高品(pin)鐵礦石價(jia)格(ge)快(kuai)速下跌來完(wan)成。
無論(lun)是快速回落的(de)高(gao)(gao)(gao)低品(pin)價(jia)差還(huan)是迅速走高(gao)(gao)(gao)的(de)粉(fen)塊礦(kuang)(kuang)價(jia)差，都(dou)是對高(gao)(gao)(gao)品(pin)粉(fen)礦(kuang)(kuang)過高(gao)(gao)(gao)溢價(jia)的(de)修正，是鐵(tie)礦(kuang)(kuang)內部結構的(de)重塑。中(zhong)高(gao)(gao)(gao)品(pin)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石現貨成交較之前兩個(ge)月有(you)明顯好轉，部分鋼廠表(biao)示目(mu)前的(de)中(zhong)高(gao)(gao)(gao)品(pin)資源(yuan)(yuan)已有(you)一定(ding)的(de)性價(jia)比(bi)，開始逐(zhu)步增加中(zhong)高(gao)(gao)(gao)品(pin)資源(yuan)(yuan)的(de)采(cai)購。
潛在(zai)利多值(zhi)得(de)關注
第一，中(zhong)小礦山(shan)(shan)(shan)減產(chan)情況需(xu)關(guan)(guan)注。從去年11月(yue)初到今年4月(yue)初，普氏鐵(tie)礦石(shi)價格(ge)指數一直在70美元/噸以上，時間和(he)價格(ge)都滿足(zu)中(zhong)小礦山(shan)(shan)(shan)復產(chan)條件(jian)。但(dan)，目前60美元/噸的價格(ge)處于中(zhong)小礦山(shan)(shan)(shan)的成本密集區間，如(ru)果這個價格(ge)引發一些中(zhong)小礦山(shan)(shan)(shan)減產(chan)，那么鐵(tie)礦石(shi)供應壓力無疑會緩解，供需(xu)關(guan)(guan)系(xi)會改善。
第(di)二，工業材(cai)(cai)利潤(run)(run)修(xiu)復情(qing)況需關注(zhu)。在下游主要(yao)鋼(gang)材(cai)(cai)品(pin)種中，建材(cai)(cai)和(he)工業材(cai)(cai)利潤(run)(run)分(fen)化，螺紋鋼(gang)利潤(run)(run)最好，超過800元/噸，工業材(cai)(cai)冷熱系利潤(run)(run)并不理想，熱軋卷(juan)板利潤(run)(run)僅在200元/噸左右，冷系微(wei)利。僅螺紋鋼(gang)一個品(pin)種的高(gao)利潤(run)(run)并不足以支撐鐵礦石(shi)價格上漲，后市需關注(zhu)鋼(gang)材(cai)(cai)整(zheng)體利潤(run)(run)變動情(qing)況，尤其是工業材(cai)(cai)利潤(run)(run)修(xiu)復。
從我國鋼(gang)廠結構(gou)來(lai)看，板材(cai)類(lei)生產(chan)企(qi)業(ye)大(da)部分為(wei)國有(you)鋼(gang)企(qi)，高(gao)爐普遍較(jiao)大(da)，從生產(chan)工藝的角(jiao)度看，大(da)高(gao)爐對(dui)高(gao)品(pin)(pin)礦(kuang)依賴程度較(jiao)高(gao)，因此(ci)板材(cai)利潤的走好(hao)有(you)助于提振(zhen)高(gao)品(pin)(pin)礦(kuang)的需求，從而帶(dai)動以中高(gao)品(pin)(pin)定價的普氏鐵礦(kuang)石價格指(zhi)數和盤面(mian)價格走強。
來源：中華商務網
鐵礦石期貨下跌行情或告一段落
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