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      最近(jin)，鐵礦石價格在創出(chu)415元(yuan)/噸低點后企穩反(fan)彈。我(wo)們(men)認為，中小礦山加(jia)速復產、鋼(gang)廠去庫存、廢鋼(gang)替代增加(jia)及(ji)高(gao)低品價差過高(gao)等下(xia)跌(die)驅(qu)動因素已(yi)經弱化，趨(qu)勢性下(xia)跌(die)告一段落(luo)，后市向上驅(qu)動可能來自中小礦山供應(ying)收縮及(ji)工業材利(li)潤修復。

      供(gong)應增速有所放(fang)緩

      1—4月(yue)我國累(lei)計(ji)進口(kou)鐵礦石(shi)3.53億噸，同比增(zeng)長2800萬噸，增(zeng)幅(fu)8.6%。但我們注意到，4月(yue)進口(kou)量為8223萬噸，比3月(yue)下降1333萬噸，1—4月(yue)進口(kou)增(zeng)速(su)較1—3月(yue)回(hui)落3.6個百分點。由于(yu)(yu)國際四(si)大(da)礦山4月(yue)周度(du)發貨量均值明顯上(shang)升，4月(yue)進口(kou)量環比回(hui)落主要源(yuan)于(yu)(yu)非主流進口(kou)下降。

      與非(fei)主流礦山產(chan)量(liang)縮(suo)減情況類似的還有(you)國產(chan)礦山，隨(sui)著鐵(tie)礦石價格持續回落，進入(ru)5月后(hou)，國產(chan)礦產(chan)能利用(yong)率由(you)4月的高點70.00%回落至(zhi)68.90%。根據(ju)微(wei)觀調研情況，隨(sui)著鐵(tie)礦石價格大幅回落，部分國產(chan)礦山明顯減少(shao)了(le)出貨量(liang)，甚至(zhi)暫(zan)停發貨。

      廢(fei)鋼(gang)替代邊際(ji)效用有限

      目前，全國范(fan)圍內中頻爐基本清(qing)除，中頻爐的取締導致廢(fei)(fei)鋼(gang)(gang)價(jia)格(ge)低(di)(di)迷，在(zai)長流程煉鋼(gang)(gang)中廢(fei)(fei)鋼(gang)(gang)性(xing)價(jia)比(bi)(bi)優勢突(tu)顯。從今年(nian)年(nian)初開始，鋼(gang)(gang)廠(chang)不斷調高(gao)廢(fei)(fei)鋼(gang)(gang)配比(bi)(bi)，據我們了解，某些大型鋼(gang)(gang)廠(chang)的廢(fei)(fei)鋼(gang)(gang)入爐比(bi)(bi)例目前已(yi)經達到15%左右(you)，繼續調高(gao)的空間(jian)有(you)限，理論極限值在(zai)18%左右(you)，小高(gao)爐的廢(fei)(fei)鋼(gang)(gang)入爐比(bi)(bi)例要(yao)稍微(wei)低(di)(di)一些。

      鐵水與廢鋼價(jia)差在去年(nian)12月一(yi)度超過700元/噸，隨著(zhu)鋼廠配比結(jie)構的(de)調整，目(mu)前的(de)價(jia)差在200元/噸以內，廢鋼的(de)成本優勢已經(jing)明顯縮小。

      高品礦補跌(die)壓力釋放(fang)

      高品(pin)礦(kuang)從去年四(si)季度開始受(shou)到(dao)市場青睞，一(yi)度出現一(yi)貨難求的(de)情況。但從今(jin)年3月(yue)下(xia)旬(xun)開始，高低品(pin)鐵礦(kuang)石價(jia)差迅速回(hui)落，一(yi)個半(ban)月(yue)從200元/噸以上收縮到(dao)目前的(de)125元/噸，價(jia)差收窄主要通過高品(pin)鐵礦(kuang)石價(jia)格快速下(xia)跌來完成(cheng)。

      無論是快速回(hui)落(luo)的高低品(pin)(pin)價(jia)差還是迅(xun)速走高的粉塊礦(kuang)價(jia)差，都是對(dui)高品(pin)(pin)粉礦(kuang)過(guo)高溢價(jia)的修正，是鐵(tie)礦(kuang)內部結構(gou)的重塑。中高品(pin)(pin)鐵(tie)礦(kuang)石現貨成(cheng)交較之(zhi)前(qian)兩個月有(you)明顯好轉(zhuan)，部分鋼廠表(biao)示目前(qian)的中高品(pin)(pin)資(zi)源已有(you)一(yi)定的性價(jia)比(bi)，開始逐步(bu)增(zeng)加中高品(pin)(pin)資(zi)源的采購。

      潛在利多值得關注(zhu)

      第(di)一，中小礦(kuang)山(shan)減產情況需(xu)(xu)關(guan)注(zhu)。從去(qu)年(nian)11月初到今(jin)年(nian)4月初，普氏鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)價格(ge)指(zhi)數(shu)一直(zhi)在70美元/噸以(yi)上，時間和價格(ge)都滿足中小礦(kuang)山(shan)復產條件。但，目前60美元/噸的價格(ge)處于(yu)中小礦(kuang)山(shan)的成本(ben)密集區間，如果這個(ge)價格(ge)引發一些中小礦(kuang)山(shan)減產，那(nei)么鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)供應壓力無(wu)疑會緩解，供需(xu)(xu)關(guan)系會改善。

      第二，工(gong)業材(cai)(cai)利(li)潤(run)(run)(run)(run)修復情況需關注。在下游主要(yao)鋼(gang)材(cai)(cai)品種中，建材(cai)(cai)和工(gong)業材(cai)(cai)利(li)潤(run)(run)(run)(run)分化，螺(luo)紋鋼(gang)利(li)潤(run)(run)(run)(run)最好，超過800元/噸(dun)，工(gong)業材(cai)(cai)冷熱系利(li)潤(run)(run)(run)(run)并(bing)不(bu)理(li)想，熱軋(ya)卷板利(li)潤(run)(run)(run)(run)僅在200元/噸(dun)左右，冷系微利(li)。僅螺(luo)紋鋼(gang)一個品種的高(gao)利(li)潤(run)(run)(run)(run)并(bing)不(bu)足以支撐鐵(tie)礦石(shi)價格上漲(zhang)，后市需關注鋼(gang)材(cai)(cai)整體利(li)潤(run)(run)(run)(run)變動情況，尤其是工(gong)業材(cai)(cai)利(li)潤(run)(run)(run)(run)修復。

      從(cong)(cong)我(wo)國鋼(gang)廠結構來看(kan)，板材類(lei)生產(chan)(chan)企業大部(bu)分(fen)為國有鋼(gang)企，高(gao)(gao)(gao)爐普遍較大，從(cong)(cong)生產(chan)(chan)工(gong)藝(yi)的(de)角度(du)看(kan)，大高(gao)(gao)(gao)爐對高(gao)(gao)(gao)品礦(kuang)依賴程度(du)較高(gao)(gao)(gao)，因此板材利(li)潤的(de)走(zou)好有助于(yu)提振高(gao)(gao)(gao)品礦(kuang)的(de)需求，從(cong)(cong)而(er)帶動以中高(gao)(gao)(gao)品定價(jia)的(de)普氏(shi)鐵礦(kuang)石價(jia)格指數(shu)和盤面價(jia)格走(zou)強。

                                                                                                         來源：中(zhong)華商(shang)務網