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      最(zui)近，鐵礦(kuang)(kuang)石價格在創出415元/噸低(di)點后(hou)企穩反(fan)彈。我們認為，中小礦(kuang)(kuang)山加速復產、鋼廠去庫存、廢鋼替代增加及高低(di)品價差過高等下(xia)跌驅(qu)動(dong)因素已經(jing)弱化，趨勢性下(xia)跌告一段落，后(hou)市向上驅(qu)動(dong)可(ke)能來自中小礦(kuang)(kuang)山供應收(shou)縮及工業材利潤(run)修復。

      供應增速有所放緩(huan)

      1—4月(yue)我國累計進口(kou)鐵礦石3.53億噸(dun)，同(tong)比增長(chang)2800萬噸(dun)，增幅(fu)8.6%。但我們注(zhu)意到，4月(yue)進口(kou)量為8223萬噸(dun)，比3月(yue)下降1333萬噸(dun)，1—4月(yue)進口(kou)增速(su)較1—3月(yue)回落3.6個百分點。由于國際四大礦山4月(yue)周度發貨量均值(zhi)明(ming)顯(xian)上升，4月(yue)進口(kou)量環比回落主要源于非主流進口(kou)下降。

      與(yu)非主流礦(kuang)(kuang)山(shan)產(chan)(chan)量縮減(jian)情(qing)況類似(si)的(de)還有國(guo)產(chan)(chan)礦(kuang)(kuang)山(shan)，隨著鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)價格(ge)持續回落(luo)，進入5月后，國(guo)產(chan)(chan)礦(kuang)(kuang)產(chan)(chan)能利用率(lv)由(you)4月的(de)高點70.00%回落(luo)至68.90%。根據微觀調(diao)研情(qing)況，隨著鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)價格(ge)大幅回落(luo)，部分國(guo)產(chan)(chan)礦(kuang)(kuang)山(shan)明顯減(jian)少了出(chu)貨量，甚至暫停發(fa)貨。

      廢(fei)鋼替代(dai)邊際(ji)效用有限

      目(mu)前，全(quan)國范圍內(nei)中頻爐(lu)(lu)(lu)基本清除，中頻爐(lu)(lu)(lu)的(de)取締導(dao)致廢鋼(gang)(gang)價格低迷(mi)，在長(chang)流程煉鋼(gang)(gang)中廢鋼(gang)(gang)性(xing)價比(bi)優(you)勢(shi)突顯。從今年年初開(kai)始，鋼(gang)(gang)廠(chang)不斷調高(gao)廢鋼(gang)(gang)配比(bi)，據我(wo)們(men)了解，某些(xie)大型鋼(gang)(gang)廠(chang)的(de)廢鋼(gang)(gang)入爐(lu)(lu)(lu)比(bi)例(li)目(mu)前已經達到15%左右，繼續調高(gao)的(de)空(kong)間(jian)有限(xian)，理(li)論極限(xian)值在18%左右，小高(gao)爐(lu)(lu)(lu)的(de)廢鋼(gang)(gang)入爐(lu)(lu)(lu)比(bi)例(li)要稍微低一些(xie)。

      鐵(tie)水與廢鋼(gang)價差在去年12月一度(du)超(chao)過(guo)700元/噸(dun)，隨著鋼(gang)廠配比結構的(de)調整，目前的(de)價差在200元/噸(dun)以內，廢鋼(gang)的(de)成本優勢已經明顯縮小(xiao)。

      高品礦補跌壓力釋放

      高品礦從去年四(si)季度開(kai)始(shi)受到(dao)市場(chang)青睞，一(yi)度出現一(yi)貨(huo)難(nan)求的情況。但從今(jin)年3月(yue)下(xia)(xia)旬開(kai)始(shi)，高低(di)品鐵(tie)礦石價(jia)差(cha)迅速回(hui)落，一(yi)個半月(yue)從200元(yuan)(yuan)/噸(dun)以上收(shou)縮到(dao)目前的125元(yuan)(yuan)/噸(dun)，價(jia)差(cha)收(shou)窄主要(yao)通(tong)過高品鐵(tie)礦石價(jia)格快速下(xia)(xia)跌來完成。

      無(wu)論是(shi)(shi)快速回落(luo)的(de)(de)高(gao)(gao)低品價(jia)差還是(shi)(shi)迅速走高(gao)(gao)的(de)(de)粉塊礦價(jia)差，都是(shi)(shi)對高(gao)(gao)品粉礦過高(gao)(gao)溢(yi)價(jia)的(de)(de)修正，是(shi)(shi)鐵礦內部結構的(de)(de)重(zhong)塑。中(zhong)高(gao)(gao)品鐵礦石現貨成交較之前兩個月有(you)明顯好轉，部分(fen)鋼(gang)廠表示目前的(de)(de)中(zhong)高(gao)(gao)品資(zi)源已有(you)一定的(de)(de)性價(jia)比，開始逐步增加(jia)中(zhong)高(gao)(gao)品資(zi)源的(de)(de)采購。

      潛在利多值得(de)關注

      第一(yi)，中小礦(kuang)(kuang)(kuang)山減(jian)產(chan)情況需關(guan)注。從去(qu)年11月初(chu)到今(jin)年4月初(chu)，普氏鐵礦(kuang)(kuang)(kuang)石價(jia)(jia)(jia)格指數一(yi)直在70美元/噸以上，時(shi)間和價(jia)(jia)(jia)格都滿(man)足中小礦(kuang)(kuang)(kuang)山復產(chan)條件(jian)。但(dan)，目前60美元/噸的價(jia)(jia)(jia)格處于中小礦(kuang)(kuang)(kuang)山的成本密(mi)集區間，如果這個價(jia)(jia)(jia)格引發(fa)一(yi)些中小礦(kuang)(kuang)(kuang)山減(jian)產(chan)，那么鐵礦(kuang)(kuang)(kuang)石供(gong)應壓力無疑會緩解(jie)，供(gong)需關(guan)系會改善(shan)。

      第二，工業材(cai)利(li)潤(run)修(xiu)復情(qing)況(kuang)需關(guan)注。在(zai)下游主要鋼材(cai)品種(zhong)(zhong)中(zhong)，建材(cai)和工業材(cai)利(li)潤(run)分化，螺紋鋼利(li)潤(run)最好，超過(guo)800元(yuan)/噸，工業材(cai)冷(leng)熱系(xi)利(li)潤(run)并(bing)不理想，熱軋卷(juan)板利(li)潤(run)僅在(zai)200元(yuan)/噸左右，冷(leng)系(xi)微利(li)。僅螺紋鋼一(yi)個品種(zhong)(zhong)的高利(li)潤(run)并(bing)不足(zu)以(yi)支撐鐵礦石價格上漲，后市需關(guan)注鋼材(cai)整體利(li)潤(run)變動情(qing)況(kuang)，尤其是工業材(cai)利(li)潤(run)修(xiu)復。

      從我(wo)國(guo)(guo)鋼廠結構(gou)來看，板(ban)材類生(sheng)(sheng)產企(qi)業大(da)部分為國(guo)(guo)有鋼企(qi)，高爐普遍較大(da)，從生(sheng)(sheng)產工藝的角度看，大(da)高爐對高品礦(kuang)依賴程度較高，因此板(ban)材利潤的走(zou)好有助于(yu)提(ti)振高品礦(kuang)的需(xu)求(qiu)，從而(er)帶動以(yi)中高品定價的普氏鐵礦(kuang)石(shi)價格指(zhi)數和盤面價格走(zou)強。

                       ;                                                                 來源(yuan)：中華商務網