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      最近，鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石價(jia)格在(zai)創出415元/噸(dun)低點后企穩(wen)反彈。我們認為(wei)，中小礦(kuang)(kuang)山(shan)(shan)加速復產、鋼廠去庫存、廢鋼替(ti)代增加及高(gao)低品價(jia)差過高(gao)等下跌驅(qu)動因素(su)已(yi)經弱化，趨(qu)勢性下跌告一段落，后市向上(shang)驅(qu)動可能(neng)來自中小礦(kuang)(kuang)山(shan)(shan)供(gong)應收縮及工業材利潤修復。

      供應增速有所放(fang)緩

      1—4月我(wo)國(guo)累(lei)計進(jin)(jin)(jin)口(kou)鐵礦石3.53億噸(dun)，同(tong)比增長2800萬(wan)噸(dun)，增幅8.6%。但我(wo)們注(zhu)意到，4月進(jin)(jin)(jin)口(kou)量(liang)為8223萬(wan)噸(dun)，比3月下降1333萬(wan)噸(dun)，1—4月進(jin)(jin)(jin)口(kou)增速較(jiao)1—3月回(hui)落(luo)3.6個(ge)百分點(dian)。由于(yu)國(guo)際四大礦山4月周度發貨量(liang)均值明顯(xian)上升(sheng)，4月進(jin)(jin)(jin)口(kou)量(liang)環比回(hui)落(luo)主(zhu)要(yao)源于(yu)非主(zhu)流進(jin)(jin)(jin)口(kou)下降。

      與非主流礦(kuang)(kuang)山產(chan)量縮(suo)減(jian)情(qing)況類(lei)似(si)的(de)還有國(guo)產(chan)礦(kuang)(kuang)山，隨著(zhu)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石價格(ge)持續回(hui)落(luo)，進入5月后，國(guo)產(chan)礦(kuang)(kuang)產(chan)能利用率由(you)4月的(de)高(gao)點70.00%回(hui)落(luo)至68.90%。根據微觀調研情(qing)況，隨著(zhu)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石價格(ge)大幅回(hui)落(luo)，部(bu)分國(guo)產(chan)礦(kuang)(kuang)山明顯減(jian)少了出(chu)貨量，甚至暫停發貨。

      廢鋼替代(dai)邊際效(xiao)用有(you)限(xian)

      目(mu)前，全國范圍內(nei)中頻爐基(ji)本清除，中頻爐的取締導致廢鋼(gang)(gang)(gang)價格(ge)低迷，在長(chang)流程煉鋼(gang)(gang)(gang)中廢鋼(gang)(gang)(gang)性價比(bi)(bi)優勢突(tu)顯(xian)。從今(jin)年年初(chu)開始，鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)不斷調高(gao)廢鋼(gang)(gang)(gang)配比(bi)(bi)，據我們了解，某些大型鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)的廢鋼(gang)(gang)(gang)入(ru)爐比(bi)(bi)例目(mu)前已經(jing)達到15%左右，繼續(xu)調高(gao)的空(kong)間有限，理(li)論極限值在18%左右，小高(gao)爐的廢鋼(gang)(gang)(gang)入(ru)爐比(bi)(bi)例要稍(shao)微低一些。

      鐵水與廢(fei)鋼價差(cha)在去年12月一(yi)度(du)超過700元/噸(dun)，隨著鋼廠配比結構的調整，目(mu)前的價差(cha)在200元/噸(dun)以(yi)內，廢(fei)鋼的成本優勢已經明顯縮(suo)小。

      高品礦補跌壓(ya)力(li)釋放(fang)

      高品礦(kuang)(kuang)從(cong)去年(nian)四季度開始受到(dao)市場青睞(lai)，一度出現一貨難(nan)求的(de)情況(kuang)。但(dan)從(cong)今年(nian)3月下旬開始，高低品鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)價差迅速(su)回落，一個半月從(cong)200元/噸以上(shang)收縮(suo)到(dao)目前的(de)125元/噸，價差收窄主要通過(guo)高品鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)價格(ge)快速(su)下跌來完成。

      無論(lun)是(shi)(shi)快速(su)回落的(de)高(gao)(gao)(gao)低(di)品(pin)(pin)價差還是(shi)(shi)迅速(su)走高(gao)(gao)(gao)的(de)粉(fen)(fen)塊礦價差，都是(shi)(shi)對高(gao)(gao)(gao)品(pin)(pin)粉(fen)(fen)礦過(guo)高(gao)(gao)(gao)溢價的(de)修(xiu)正，是(shi)(shi)鐵(tie)礦內部(bu)結構的(de)重塑。中(zhong)(zhong)高(gao)(gao)(gao)品(pin)(pin)鐵(tie)礦石現貨成交較之前兩個月有(you)明顯好轉，部(bu)分鋼廠表示目前的(de)中(zhong)(zhong)高(gao)(gao)(gao)品(pin)(pin)資(zi)源(yuan)已有(you)一定的(de)性價比，開始逐(zhu)步增加(jia)中(zhong)(zhong)高(gao)(gao)(gao)品(pin)(pin)資(zi)源(yuan)的(de)采購。

      潛在利多(duo)值得關注

      第一，中小(xiao)(xiao)礦山(shan)減產(chan)情況需關注。從去年(nian)11月初到今(jin)年(nian)4月初，普氏鐵(tie)礦石價(jia)格(ge)(ge)指數一直在70美元/噸以上，時間和價(jia)格(ge)(ge)都滿足中小(xiao)(xiao)礦山(shan)復產(chan)條件(jian)。但，目(mu)前60美元/噸的價(jia)格(ge)(ge)處于中小(xiao)(xiao)礦山(shan)的成本密集區間，如果這個價(jia)格(ge)(ge)引發(fa)一些(xie)中小(xiao)(xiao)礦山(shan)減產(chan)，那(nei)么鐵(tie)礦石供應壓力(li)無疑會緩解(jie)，供需關系會改善。

     ; 第二(er)，工業(ye)(ye)材利(li)(li)(li)(li)潤修(xiu)(xiu)復(fu)情況需(xu)關(guan)注。在(zai)下游主要鋼材品(pin)(pin)種中(zhong)，建材和(he)工業(ye)(ye)材利(li)(li)(li)(li)潤分化，螺(luo)紋鋼利(li)(li)(li)(li)潤最好，超過800元(yuan)(yuan)/噸，工業(ye)(ye)材冷(leng)熱系利(li)(li)(li)(li)潤并不理想，熱軋(ya)卷板(ban)利(li)(li)(li)(li)潤僅(jin)在(zai)200元(yuan)(yuan)/噸左右(you)，冷(leng)系微利(li)(li)(li)(li)。僅(jin)螺(luo)紋鋼一個品(pin)(pin)種的高利(li)(li)(li)(li)潤并不足(zu)以支(zhi)撐(cheng)鐵礦(kuang)石價格上漲，后(hou)市(shi)需(xu)關(guan)注鋼材整體利(li)(li)(li)(li)潤變動情況，尤其(qi)是工業(ye)(ye)材利(li)(li)(li)(li)潤修(xiu)(xiu)復(fu)。

      從(cong)我國鋼(gang)廠結構(gou)來看，板材(cai)類生(sheng)(sheng)產企(qi)業大(da)部分(fen)為國有鋼(gang)企(qi)，高(gao)爐普遍較大(da)，從(cong)生(sheng)(sheng)產工藝的(de)角度看，大(da)高(gao)爐對(dui)高(gao)品礦(kuang)依(yi)賴程(cheng)度較高(gao)，因此(ci)板材(cai)利潤的(de)走好有助于提振高(gao)品礦(kuang)的(de)需(xu)求，從(cong)而帶動以中高(gao)品定價(jia)(jia)的(de)普氏(shi)鐵礦(kuang)石(shi)價(jia)(jia)格指數(shu)和(he)盤面價(jia)(jia)格走強。

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